（集成电路，开端：视觉中国）

继振华繁盛（688439.SH）登陆科创板后，中国电子信息产业集团有限公司（以下简称“中国电子”）的金钱证券化再下一城，旗下又一家企业来到A股门口。2月17日，成都华微电子科技股份有限公司（以下简称“成都华微”）行将上会。

钛媒体APP梳剪发现，算作证监会鼓舞援手的集成电路类IPO企业，成都华微过会概率颇大，意味着中国电子旗下上市疆域或再次扩容。

但于投资者而言，抛开集成电路的“光环”，需暖热成都华微应收偏高、现款流陆续为负、人员寂寥性等风险点。

连年来，跟着公共信息化潮水的不断激动，集成电路的利用领域及市集鸿沟均竣事了高速彭胀，渐渐成为公共经济的中枢撑持产业之一。凭证寰宇半导体生意统计组织（WSTS）统计，集成电路的市集鸿沟在2021年达到4630.02亿美元，其中亚太地区领有公共最大的集成电路产业市集。

但是，中国算作需求大国，时刻却被“卡脖子”，中枢时刻及高端居品领域与阐扬国度差距彰着。于是，连年来国内出台多项策略鼓舞援手集成电路企业发展，成都华微即是其中的一家。

缔造于2000年的成都华微，控股股东是中国振华，实控人为中国电子，主营集成电路研发、遐想、测试与销售，主要居品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域。按照招股书的说法，“紫光国微（002049.SZ）、复旦微电（688385.SH）、中国电科集团第58所、中国电科集团第24所、北京微电子时刻相干是以及刊行人均是国内居品种类较多、销售鸿沟较大的特种集成电路遐想企业，合座实力得到了卑劣特种领域客户的无为认同，是国内特种集成电路领域的主要参与者。”

事迹来看，2018年-2021年、2022H1，公司区分竣事营收1.16亿元、1.42亿元、3.16亿元、5.11亿元和4.13亿元，逐年大幅增长；归母净利润420万元、-1070.97万元、4719.08万元、17078.97万元和16180.39万元，近几年也在扭亏后竣事快速增长。

日前，“国内元宇宙第一股”的飞天云动更新了招股书，赴港上市再次被提上日程。

（成都华微事迹变动趋势，开端：wind）

但与同业对比，这么的体量仍相去甚远。2019年-2021年、2022H1，紫光国微的营收为34.30亿元、32.70亿元、53.42亿元、29.05亿元，归母净利润4.06亿元、8.06亿元、19.54亿元和11.98亿元；复旦微电营收14.73亿元、16.91亿元、25.77亿元、17.02亿元，归母净利润-1.63亿元、1.33亿元、5.14亿元和5.31亿元。

值得预防的是，跟着公司收入体量的扩大，成都华微现款流净额并未伴随加多，不仅恒久低于净利润还陆续为负。2019年-2021年、2022H1，公司策划行径产生的现款流量净额区分为-1992.18万元、-3641.05万元、-3740.60万元和-7351.42万元。

具体而言，公司策划行径现款流入为3.85亿元、3.08亿元、5.12亿元和2.11亿元，但这其中国拨研发技俩款项及政府补助款项占了很大一部分，陈诉期各期金额区分为12007.55万元、10671.38万元、13101.27万元以及2328.35万元。

对比而言，非论紫光国微也曾复旦微电，同业策划行径产生的现款流量净额情况均好于成都华微。2019年-2021年、2022年1-9月，紫光国微策划行径产生的现款流量净额区分为2.66亿元、4.17亿元、11.93亿元和11.44亿元，复旦微电则为-5031.51万元、2.20亿元、6.02亿元和2.66亿元。

本色上，成都华微现款流净额陆续为负的一大主因即是公司应收高企，公司每年的收入本色都仅仅账面上的加多，需要一年甚而更长的时候才可能回到公司的手里。

2019年-2021年、2022H1，公司应收账款账面价值区分为7945.16万元、12892.66万元、24340.79万元和47792.25万元，应收单据账面价值区分为6331.99万元、15789.30万元、21844.56万元和21698.12万元，应收整个占各期末流动金钱的比例区分为23.83%、39.53%、48.79%和60.46%，占营业收入的比重高达100.36%、90.73%、90.34%和168.30%。

然对比策划鸿沟远高成都华微的紫光国微和复旦微电来看，二者应收占应收的比重彰着低于前者。

（成都华微应收/营收与同业对比图，开端：钛媒体APP制作）

关于应收账款高企的问题，成都华微施展称：“主要系公司客户群体以特种领域大型集团化客户为主，客户付款周期相对较长，而同业业可比公司除特种领域居品外，亦有工业及浪掷级居品，相应领域客户回款情况相对较快。”

值得一提的是，成都华微的昆玉公司振华繁盛应收亦然恒久高于营收。2018年-2021年，公司应收账款余额区分为1.03亿元、1.43亿元、2.57亿元、2.74亿元，应收单据余额6287.66万元、1.14亿元、1.69亿元、2.99亿元，应收账款及应收单据占各期营业收入的比重高达94.41%、100%、117.74%、114.02%。

本色上，除了享受国度鼓舞策略外，成都华微还受惠于中国电子集团里面的援手，不仅有里面的关连往复和贷款援手，甚而与振华繁盛还恒久“分享”主要厚爱人。

如上所述，因为应收账款高企，2019年公司向中国电子转让应收账款1596.71万元，同期与包括振华繁盛在内的诸多关连方有频繁性的关连往复，甚而公司有两职工恒久通过振华繁盛交纳社保及公积金。

（成都华微关连往复汇总，开端：招股书）

虽然，更值得暖热的是，公司与振华繁盛曾恒久共有相易和职工。招股书暴露，黄晓山在2005年11月至2016年5月，历任振华繁盛部长、副总司理、总司理等职务；2013年12月至2021年9月，历任公司总司理、董事，2021年9月于今，任公司董事长。

而凭证企查查，2013年7月11日，振华繁盛的厚爱人由黄德斌变更为黄晓山；2016年5月27日，振华繁盛厚爱人由黄晓山变更为李国平，同期黄晓山插足振华繁盛的董监高之列，直到2021年6月29日退出。

（振华繁盛变更纪录，开端：企查查）

相同的，2014年11月7日，黄晓山新增插足成都华微董监高之列并担任总司理；2014年12月29日，黄晓山担任董事兼总司理；2021年9月18日，成都华微法定代表人从阳元江变更为黄晓山。

（成都华微变更纪录，开端：企查查）

这也即意味着，在2014年担任成都华微董事兼总司理后，黄晓山还担任振华繁盛的总司理/厚爱人等首要职务，一人挑起两家公司。

且凭证振华繁盛的招股书，在其2015年12月4日苦求的三个实用新式专利的发明人一栏，判辨出现黄晓山的名字。

（振华繁盛发明专利，开端：振华繁盛招股书）

另外，就在黄晓山履职成都华微一年后的2014年12月，后者就进行了一次增资，黄晓山出资330万元获取了1.74%的股权，后股权几经更替，截止现在，黄晓山通过职工持股平台华微众志蜿蜒持有成都华微2.72%的股份。

无非凡偶，2014年12月20日，唐拓或以职工的身份向成都华微出资，其股份由黄晓山代持。截止2020年9月23日，唐拓才退出成都华微的职工持股平台。但其实2016年6月起，唐拓又在振华繁盛任职，至2022年5月的招股书中欧宝体育app，唐拓担任振华繁盛的副总司理并持有后者0.11%股份。